2022/23财年，波司登营收和净利润连续5年创历史新高，其中，经营溢利实现双位数增长，但这样的财报并未给波司登带来股价涨幅。截至6月29日收盘，波司登报收3.25港元/股，跌幅为8.19%，最新市值约354亿港元。

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新京报贝壳财经记者注意到，在波司登交出的2022/23财年这份称得上亮眼的成绩单里，整体毛利率的小幅下降是看上去较为显眼的“遗憾”。对此，波司登首席财务官兼副总裁朱高峰在2022/23财年业绩发布会上表示，毛利率的微降实际上是受业务销售结构变动的影响，“无论是核心业务品牌羽绒服业务还是贴牌加工管理业务，我们近年来的毛利率每年都在上一个新台阶。”财报显示，上述两大业务的毛利率在2022/23财年创下新高。

女装业务毛利率同比下降3.8个百分点至68.6%

6月28日晚间，波司登国际控股有限公司（以下简称“波司登”）披露2022/23财年业绩。报告期内，波司登收入约167.74亿元，同比上升3.5%，5年复合年均增长率达13.6%；净利润同比上升3.7%至约21.39亿元，5年复合年均增长率达28.3%，均创下历史新高。另外，经营溢利同比上升10%至约28.26亿元。

这是波司登连续5年实现集团利润增速快于收入增速，遗憾的是，其毛利率连续5年上涨的趋势在2022/23财年终结。报告期内，波司登的整体毛利率较上一个财政年度的60.1%微降0.6个百分点至59.5%。

具体来看，在2022/23财年，波司登品牌羽绒服业务的毛利率同比增加0.5个百分点至66.2%，贴牌加工管理业务的毛利率同比稳健上升1.3个百分点至19.9%；受疫情等不确定因素的影响，女装部分产品销售折扣略有调整，导致波司登女装业务毛利率较上年同期下降3.8个百分点至68.6%。

朱高峰在业绩发布会上表示，报告期内，核心业务品牌羽绒服业务与贴牌加工管理业务的毛利率均实现上升，但因为较低毛利率的贴牌加工管理业务增速高于品牌羽绒服业务，令集团销售结构发生变化，从而导致整体毛利率略微下降，“其中也叠加了女装业务毛利率下降的影响因素。”

新京报贝壳财经记者注意到，2022/23财年，波司登的女装业务不仅毛利率在“拖后腿”，收入也是四大主营业务中唯一下降的。朱高峰表示，女装服饰市场竞争激烈，反复的疫情影响令集团旗下的四个女装品牌面对较多困难。“今年我们计划在女装运营管理上进行一些新变化，通过厘清各品牌女装的战略定位和业务发展模式，以实现品牌女装间的协同、健康良性发展。”

另外，波司登2022/23财年业绩表现中，其存货周转天数同比下降6天至144天成为一大亮点。但波司登品牌创始人高德康对此并不满意，在其看来，波司登的存货周转天数恢复到120天左右才属于较为良性的发展。

波司登品牌毛利率达70.8%，防晒服最高售价1019元/件

品牌羽绒服业务仍是波司登最大收入来源。2022/23财年，波司登品牌羽绒服业务收入135.75亿元，占总收入的80.9%，同比上升约2.7%。

具体到品牌来看，持续向中高端升级的波司登主品牌收入同比增长1.2%至117.63亿元，占品牌羽绒服销售总额的86.7%，5年复合年均增长率达18.9%，创历史新高；抓住中低价位羽绒服市场机会的雪中飞品牌收入同比增长25.4%至122.15亿元，这是该品牌连续两年收入增速高于主品牌。另外，因冰洁品牌尚处于整合期中，目前对集团整体的贡献较低。

值得注意的是，波司登品牌的毛利率连续6年稳定提升，在2022/23财年达70.8%，同比上升1.4个百分点。波司登品牌羽绒服的毛利率已赶超国际高端羽绒服品牌水平。

高毛利率水平的背后，是波司登品牌价格上移。自2018年波司登开启品牌转型和战略变革以来，波司登羽绒服就开始不断提价，到近两年推出的羽绒服登峰系列，价格直接突破万元。2022年6月的财报电话会议上，朱高峰曾表示：“过去5年，波司登总体平均价格的涨幅都是双位数。2017年品牌转型前，波司登吊牌价均价为1000元-1100元，2021年达到1800元左右。”据东兴证券研报，2018年-2021年，波司登羽绒服吊牌均价涨了63%-80%。

对于波司登羽绒服未来价格走势，在2022年11月25日的半年报业绩发布会上，朱高峰表示，波司登正在量增与价增之间寻求平衡点，整体而言，未来两年，波司登羽绒服的价格还会稳中有升。

新京报贝壳财经记者注意到，天冷卖羽绒服的波司登，天热的时候也卖起了防晒服，且价位不低。天猫平台上，在蕉下、蕉内等品牌防晒服最高卖到499元/件、359元/件之时，波司登的防晒服最高售价达1019元/件。对此，高德康表示，波司登的防晒服既有功能又有科技感，价格稍微偏高端一些，今后中低端的雪中飞等品牌也会尝试做防晒服。

同时，高德康表示，波司登进入防晒服赛道并不是要做四季化，依然是聚焦羽绒服核心基础上，对时尚功能服饰赛道相关品类延伸的探索。“近年来，我们根据市场消费者调研情况，结合发展实际，在夏季推出强功能性的防晒服产品，在非羽绒服季节给消费者提供更多产品选择，这是品牌聚焦时尚功能服饰赛道的新尝试和新探索。我们相信随着消费升级和户外时尚消费场景的崛起，时尚功能服饰赛道有更多的机会。”

对于波司登未来业绩预测，朱高峰表示较为乐观，过去5年，波司登收入复合增长率为13.6%，“我们认为未来3年-5年波司登的复合增长率不会低于这一数字，另外，虽然具体增幅无法明确，但未来我们的利润增速会保持大于收入增速。”

新京报贝壳财经记者 王真真

编辑 李铮

校对 柳宝庆

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